Keep三年亏近12亿！9轮融资后赴港上市，变现依然难？

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撰文|蜜姐&编辑|凯

近期，Keep向港交所递交了上市申请书，冲刺运动科技第一股。

早在去年初市场就传出Keep拟赴美上市，同年7月，《金融时报》消息称Keep取消了赴美IPO计划。

这次冲击上市终于是靴子落地，靠90后撑起的Keep运动似乎“钱景”却并不太光明，但也有投资者强调其打造的“生态”值得期待。

01

Keep的创始人王宁是一位90后创业风云人物。

王宁1990年生人，毕业于北京信息科技大学，他的创业故事颇为传奇。

王宁并非名校出生，但坚定地拥有创业梦。

公开报道显示，在校期间的王宁就早早开始辗转于各家公司实习，累积经验，在校期间还曾尝试过创业。

2014年，年仅24岁的王宁注册成立了北京卡路里科技有限公司，推出了Keep这款具有社区属性的移动健身工具类产品。

2015年6月，Keep突破100万月活用户；2016年6月，再次突破1000万月活用户大关。

2017年，创业仅三年，王宁就入选2017福布斯“中国30位30岁以下精英榜”。

2019年，王宁成为湖畔大学第五届学员，同期学员还有水滴筹创始人沈鹏、车和家创始人李想及歌手胡彦斌等。

王宁创办的Keep，此前也经历过惨烈的竞争。比如，大姨吗、美柚和小米运动都曾排在其前面，内容上也都大同小异，不同在于Keep更擅长打造“以用户为中心”的内容和产品，以及从出身就烙下的互联网打法。

然而，变现难的问题也一直困扰着Keep。

02

大多数蜜友应该都在朋友圈看到过别人晒Keep运动。

尤其是近两年，受疫情影响，人们居家锻炼的意愿提高，Keep的线上流量也随之增加。

招股书披露，Keep的订阅会员从2019年的0.8百万增加到2021年的3.3百万，增加了4倍以上，会员渗透率从3.5%增加至9.5%。

其中，以90后居多。

2021年，Keep月活用户总数中，30岁以下用户平均约为74.1%。

不过，直到2021年，Keep创办7年，先后经历了9轮融资，依然赚钱难。

2019-2020年以及2021年前三季度，Keep分别实现总收入6.6亿元、11.1亿元及11.6亿元，同比增长分别为66.9%和41.3%。

但同期亏损进一步扩大。

2019-2020年以及2021年前三季度，Keep录得亏损7.35亿元、22亿元和25亿元，经调整后净亏损分别约为3.66亿元、1.06亿元和6.96亿元，累计约为11.69亿元。

招股书称，Keep的收入主要来自于三方面：自有品牌产品、会员订阅及线上付费内容、广告和其他服务。

截至2021年9月30日，其自有品种产品占据总收入半壁江山，占比高达55.1%；其次为会员订阅及线上付费内容，占比32.8%；广告和其他服务占比12.1%。

简单来说卖货才是Keep的主要收入来源，然而电商的生意并不好做。

招股书披露，截至最后实际可行日期，Keep的健身装备零售价格在9.9元—499元之间。其中卖得最好的大概是瑜伽垫。

灼识咨询报告显示，按照商品交易总额计算，Keep2021年的瑜伽垫市场份额占比为14.9%，是国内最大的瑜伽垫品牌。

而毛利率方面，2021年前三季度相比2020年同期有所下滑。招股书解释，主要由于加大了推广力度以扩大用户群，扩大内容供应，导致员工成本及内容相关成本增加。

尽管Keep已经成为了行业的龙头公司，但竞争压力依旧不小。

2021年前三季度，Keep亏损扩大和毛利率下滑，均与其烧钱扩张有关。

招股书的说法是：战略性增加流量获取和品牌推广方面的支出，以进一步获取、激活和留住用户。

比如，营销开支方面，2020年前三季度约为1.85亿元，2021年前三季度飙升至8.18亿元，同比增长342.1%；同期销售及营销开支占总收入的70.6%！

另外，从经营活动产生的现金流净额为负值和权益亏损及负值总额两方面来看，也并不乐观。

03

Keep赴港上市，到底是时机成熟、前景好，还是背后的资本着急兑现？

行业前景来看的确不错。

灼识咨询报告显示，我国的线上健身市场预计将从2021年的3710亿元增长至2026年的8958亿元，年复合增长率预估高达19.3%。

2021年，Keep的月活用户主要为90后，且约52.2%来自一线、新一线和二线城市。

然而，好前景依然难书写好“钱景”。

Keep称致力于打造以用户为核心的生态，通过线上健身内容、智能健身设备和配套运动产品形成闭环商业模式。

但从目前其自有产品单价和毛利率来看，并不突出。且智能健身设备及配套运动产品还有不少行业外的大佬在抢市场。

不过，Keep从成立以来一直备受资本宠爱。

招股书显示，Keep已经历了9轮融资，成立当年即获得了天使投资，此后从A轮—F轮，共计获得约6.48亿美元（约合40.89亿人民币）

其中，BAI资本和GGV纪源资本分别参与了5轮融资；腾讯投资、五源资本分别参与了4轮融资……

创业7年，融资了9轮，要说投资方们一点不着急，恐怕也不太真实。

当然，Keep是目前最大的创新型线上健身平台，优势还是颇为明显。

招股书中称，将利用多种增长路径增强自身的变现能力和提高毛利率及经营杠杆，但目前来看依然是前路漫漫。

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